2025年12月 : Jegan typeP

📝自分記録：2025年GWにできるだけ再読📖
ライブラリ現代経済学へのいざない 3
鎌田康一郎『金融論 Theory&Practice』https://t.co/pOliWY8SzT pic.twitter.com/lWqsESUoFl
— JEGAN・ポイ活型 (@jegantpw) May 2, 2025

※注意事項

・本稿はあくまでも書評であって投資情報ではありません。

・評者@jegantpwは一介のポイ活アカウントです。
・学者でもなければシンクタンクの研究員ではありません。
・本稿の閲覧はデスクトップを推奨します。

序論

中央銀行実務家による「金融論」の中級テキストだが、マクロ経済学の初級テキストや類書(たとえば、福田慎一『金融論』(1)を読み通した人ならば通読できると思われる。

出版社Web 目次Pを確認するとわかるが、仮想通貨まで言及される。

評者@jegantpwの力量で全18章を限られた時間で言及するのは不可能なので、特に重要性が高いと判断した６点のみ言及したいと思う。

１・金融システム・マネタリーベース

黒田前総裁(本稿執筆時点)で話題になったマネタリーベースを2倍にするという報道で、金融政策や金融論について興味がない人も覚えている方もいると思う。

図で、マネタリーベース(金融機関が保有)とマネーストック(家計・企業が保有)の説明を簡潔にしている。評者@jegantpwは、すべてのマクロ経済学のテキストを読んでいるわけではないが、これらを混同・同一している考えもあるという。

中央銀行がコントロールできるのは、マネタリーベースであってマネーストック(2)ではないとはっきり書いている。

２・債券・長期金利

日銀の植田総裁の長期金利上昇への国債購入対応への報道が報じられている。

参考：記事執筆時点

長期金利「急上昇なら国債購入増」＝市場動向を注視―植田日銀総裁

債券については、市場で仕事(狭めると専門に仕事をしている人と想定される)をしている人には常識だろうが、それ以外の人には(評者@jegantpwも含む)なかなか理解しずらい以前に関心をもたない人が多数と思われる。

本書は、その点を考慮しているのか非常にわかりやすいと思われる。

特に「利付債」の説明はわかりやすい。

長期金利については、金利の利回り曲線(イールドカーブ)と短期金利と同時に簡潔に説明される。

３・マクロ経済モデル

「IS-LMモデル」(4)について徹底的に説明される。

これを古いという見方をする人もいるようだが、

本書はしがきより
「現実世界で役に立たない理論は無意味である。逆に使える理論は古くても使う。」

とある。

なお、国際経済への拡張したモデルも言及してくれるので、その上でもまだ使える理論なのであろう。

金融政策の効果

おそらく今後も学者からネット民まで話題するだろうし、なるであろうと考えるが「量的・質的金融緩和」(Quantitataive Qualitative Easing:QQE)が効いていた(5)かどうかで、著者鎌田氏の見解は、評者@jegantpwが読む限りだが否定も肯定もしないが結果的に思ったほど上手く波及しなかったというのが素直な見方なのではないかと思われる。

４・インフレ

経済学者・エコノミストではなくても、ここ数年の経済状況はデフレではなくインフレだという判断が大勢の人の見解(6)であろう。

本書は比較的に早い段階でデフレーション(デフレ)とともに説明されている。

「インフレリスクが投資家にあまり意識されない」とあるので、一般的に働いている人(雇用されて給与をもらって生活している人)とは意識の隔たり(7)があるということを理解できると思われる。

BEI

インフレをどう計測しているものをみれば(あるいは中央銀行職員=実務家がみている)いいのかと言うと「ブレーク・イーブン・インフレーション・レート」Break Even Inflation rate(BEI)であろう。

名目金利から物価連動債を先引いて計算される。本書P50(8)

なお、推移が知りたい読者諸賢もいると思われるので、やや書評からはずれるがGoogleなどで検索するとすぐに確認できると思われる。

https://www.mof.go.jp/jgbs/topics/bond/10year_inflation-indexed/bei.pdf より

※「BEI 日本最新財務省 pdf」Googleにて2025/12月下旬頃に検索

また、『日本相互証券株式会社Web』にも「掲載」されている。

５・物価

10章が「物価の理論」で、多くが「フィリップス曲線」(9)の説明である。

「IS-LMモデル」に続いて徹底的に解説されるので重要度はかなり高いと考える。

現状(執筆時2025年12月下旬)から今後(2026春闘以後)を評者@jegantpw愚考するに「NAIRU型フィリップス曲線」が重要だと思われる。

P161
NAIRUは、Non-Accelerating Inflation Rate of Unemployment の頭文字をとったものでありインフレ率を加速させない失業率という意味である。

また、多数の学者の理論(アルバン・W・フィリップスは説明するまでもないと思うが、サムエルソン、ソロー、フリードマン、オークン、マンキュー)を簡潔に紹介している。

注目すべきは日本の経済学者根岸隆の「屈折需要曲線の理論」(10)が説明されている。

６・自然利子率

中立金利と関連性のある指標「自然利子率」について12章で金融政策を考える上で重要な「テイラー・ルール」(米経済学者/ジョン・B・テイラーが考案)から、長期停滞論(11)、補論ではあるが「AD-ASモデルニューケインジアンエコノミクス(12)」まで解説される。

12章はこれまで以上にアカデミック的であろうと思われる。

たとえば以下引用

P192
その時々の状況に応じて裁量的に政策を実行してはいけないのだろうか。実際、政策ルールを使って金融政策を実施していると明言している中央銀行は存在しない。
この「ルールか、裁量か」とうい問題を巡っては、理論的可能性を信じる経済学者と経験を重視する実務家の間で静かで激しい議論が繰り広げられてきた。

前述の「テイラー・ルール」や「オイラー方程式」など軽量経済学の領域によってのみ決まってくるもの(13)ではないのであろう。

また著者は、「テイラー・ルール」に欠けているものも説明してくれる。

潜在成長率

上に述べた軽量的なデータもそうだが、直感的に日本の経済状況が理解できる「需給ギャップと潜在成長率」を『日本銀行Web』より確認することができる。

画像：日本銀行

https://www.boj.or.jp/research/research_data/gap/gap.pdf より

上記画像「潜在成長率」のみをみるとわかるように、1989年頃から急激に下降し94年頃から2005・6年頃まで緩やかに上昇、その後も急落しているが(リーマン・ショックも影響があると思われる)、2019年頃から緩やかに上昇しつつあると判断できなくもないであろう。

結論

「２」まで、金融システム・マネタリーベース・債券・長期金利について述べたが、本書の前半8章までは金融業界で働いている人にとっては常識で、経済学に興味のある人にもあまり意識(殆ど知らない人もいると思われる)されないので、通読するだけでも十分に意味があると思われる。大勢の人に影響を及ぼす「インフレ」・「物価」、経済学に興味がある人には9章から12章までは必読であろう。

本稿後半に、「フィリップス曲線」・「屈折需要曲線の理論」・「自然利子率」、政策について述べたが、これらについては高度な経済学的実践(軽量経済学の知見が最低必要)なので、大勢の人が、日銀の専門担当者に負託し、政治思想のイデオロギーのない専門分野の経済学者に付託せざるを得ない。

評者@jegantpw個人は、一個の国民(一介のポイ活アカウント)でしかないが、今後も考究を続けていきたいと考える。

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※参考文献の遷移先はAmazonです。

1：本稿執筆時点では「新版」(2020/3/30)、福田(敬称略)が日銀の若手社員向けに行っている理論研修の講義もベースになっている。

2：決済・金融の仕組みからみた日銀の職員の解説書で本書の参考文献にも挙げられている横山昭雄『真説経済・金融の仕組み』(日本評論社2015/9/20)がわかりやすく詳しい。

横山は、非伝統的金融政策に批判的な立場だが平仄を重視した視点だと判断している。

3：他に日銀OBの学者岩村充が最初に提案したと思われる「変動付利付永久債」もある。

岩村充「混乱からの出口はあるか」日本経済研究センター編『激論マイナス金利政策』(日本経済新聞出版社/2016/11/22)11章

岩村充『金融政策に未来はあるか』(岩波書店/2018/6/20)

4：「IS-LMモデル」の頭文字について

Iは、Investment(投資)

Sは、Saving(貯蓄)

Lは、Liquidity(流動性)

Mは、Money(貨幣)

本書の編者宮尾龍蔵『コア・テキストマクロ経済学第2版』(新世社/2017/6/10/P159)より

5：黒田前日銀総裁の「QQE」から「長短金利操作付き量的・質的金融緩和(イールドカーブカーブ・コントロール)」までについてはかなりの書籍が出ているし、『日本銀行Web』も「（参考）2013年以降の「量的・質的金融緩和」のもとでの金融政策」を出している。評者@jegantpwが本稿執筆時点で、これだけは読んで欲しいと思うものを挙げておく。

5-1・植田和男『ゼロ金利との闘い』(日本経済新聞社/2005/12/1)

2005年の出版なのだが、2章に黒田日銀の金融緩和政策の概要になっている部分がしっかりある。

5-2・宮尾龍蔵『非伝統的金融政策』(有斐閣/2016/10/25)

伝統的金融政策の説明からマイナス金利政策までアカデミックな視点で解説されている。

当時の軽量データもあるので資料としても有益である。

5-3・白井さゆり『超金融緩和からの脱却』(日本経済新聞社/2016/8/1)

主要国の金融政策の考え方を知るうえで最適な1冊と考える。

4章・5章はこれからの金融政策を考える上ではずせないと考える。

5-4・日本経済研究センター編『激論マイナス金利政策』(日本経済新聞出版社/2016/11/22)

3と重複するが、当時日銀事務方から学者・エコノミストがどういう議論をしていたのかを知るのに有益であろう。

8章【討論】マイナス金利化で市場はどう動く?-加藤出・平野英治・正直智哉は読んだ当時は新鮮だった。

5-5・日本経済新聞出版社(編)『黒田日銀超緩和の経済分析』(日本経済新聞出版社/2018/10/25)